Токенизация активов — от акций компаний до недвижимости и предметов искусства — стала главным трендом финансового рынка. Однако трансформация классических инструментов в цифровой код не освобождает эмитента от соблюдения жестких норм регулирования. Security токены законодательство в отношении которых является одним из самых сложных разделов права, приравниваются регуляторами большинства стран к ценным бумагам. Ошибка в классификации токена может привести к уголовному преследованию за незаконную банковскую деятельность или мошенничество.
Миф о том, что блокчейн — это зона, свободная от законов, окончательно развеян. Если ваш токен обещает пассивный доход, дивиденды или долю в компании, для регулятора (будь то Банк России или американская SEC) это акция, завернутая в цифровую обертку. Выпуск таких активов без регистрации проспекта эмиссии или соблюдения правил KYC/AML является тяжким финансовым преступлением.
Международный стандарт: Тест Хауи (Howey Test)
В глобальной практике ключевым критерием для определения статуса токена служит тест Хауи. Актив признается ценной бумагой (Security), если соблюдаются четыре условия:
1. Инвестирование денег.
2. В общее предприятие.
3. С ожиданием прибыли.
4. Преимущественно за счет усилий других лиц (команды проекта).
Если ваш проект подпадает под эти критерии, вы не можете просто провести ICO. Вам необходимо проходить процедуру STO (Security Token Offering), которая подразумевает регистрацию у регулятора, раскрытие финансовой отчетности и продажу токенов только аккредитованным инвесторам. Игнорирование этих требований закрывает проекту доступ к ликвидности легальных бирж и банковской системе.
Российские реалии: ЦФА вместо Security токенов
В Российской Федерации понятие «Security Token» законодательно не закреплено, но его функции полностью покрывает закон № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах».
Согласно этому закону, выпускать токены, удостоверяющие денежные требования или права участия в капитале, можно только через **Операторов информационных систем** (ОИС), включенных в реестр Банка России (например, Атомайз, Сбер, Лайтхаус).
Преимущества выпуска ЦФА перед «серыми» токенами:
- **Судебная защита.** Права владельцев ЦФА защищены государством. В случае дефолта эмитента взыскание происходит в упрощенном порядке.
- **Налоговая прозрачность.** Понятные правила учета и налогообложения для инвесторов (НДС не облагается, НДФЛ/Прибыль по стандартным ставкам).
- **Доверие институционалов.** Крупный бизнес и банки готовы инвестировать только в легальные инструменты.
Риски гибридных токенов
Самая опасная зона — это токены, маскирующиеся под Utility (полезные), но имеющие признаки Security. Например, токен доступа к игре, который также дает право на распределение прибыли от комиссии платформы.
Регуляторы используют принцип приоритета содержания над формой. Даже если вы назовете это «Donation», но по факту будете платить дивиденды, вас накажут как за незаконный выпуск ценных бумаг.
Мы помогаем проектам провести Legal Stress Test их токеномики перед запуском. Наша задача — либо структурировать актив так, чтобы он оставался чистым Utility (избегая регулирования ценных бумаг), либо сопроводить полноценную процедуру выпуска ЦФА или STO в подходящей юрисдикции, обеспечив проекту долгосрочную легальность.
- Юридическая помощь в решении проблемных ситуаций
- Консультации юриста онлайн проводятся Пн-Пт, с 10:00 до 18:00 часов