Ликвидность — это кровь любого криптопроекта. Без активных торгов и узкого спреда токен рискует быть делистингованным с бирж или проигнорированным инвесторами. Для решения этой задачи проекты привлекают профессиональных маркетмейкеров (ММ). Однако юридическое оформление этих отношений является одним из самых сложных аспектов в криптоправе. Грамотно составленное соглашение с маркетмейкерами — это не просто формальность, а единственный способ защитить активы проекта от хищения и обвинений в манипулировании рынком со стороны регуляторов, таких как SEC или европейские надзорные органы в рамках MiCA.
Главная опасность при работе с маркетмейкерами заключается в тонкой грани между «обеспечением ликвидности» и «манипулированием рынком» (market manipulation). Если в договоре прописаны обязательства по поддержанию определенной цены токена (price pegging) или созданию искусственного объема торгов (wash trading), такой контракт может стать прямым доказательством вины проекта в уголовном процессе о мошенничестве с ценными бумагами. Юридическая чистота формулировок здесь критически важна.
Модели сотрудничества: Заем или Услуга?
Юридическая структура отношений с ММ обычно строится по одной из двух моделей, каждая из которых имеет свои риски и налоговые последствия:
- Модель займа (Token Loan Agreement). Проект передает маркетмейкеру определенное количество токенов и стейблкоинов (USDT) в долг. ММ использует эти средства для торговли, оставляя себе прибыль, полученную сверх оговоренного процента или возвращая тело займа с процентами.
- Риск: Если ММ обанкротится или исчезнет, вернуть средства будет крайне сложно, так как право собственности на токены переходит к заемщику на время займа.
- Защита: Требование обеспечения (коллатерала) или использование кастодиальных решений с мультиподписью.
- Модель услуг (Services Agreement). ММ выступает как подрядчик, получающий фиксированную плату (Retainer) за поддержание спреда и глубины стакана.
- Риск: Сложность контроля качества услуг (KPI).
- Защита: Четкое прописание метрик SLA (Service Level Agreement): максимальный спред, минимальный объем заявок в стакане, Uptime алгоритмов.
Опционы Call: скрытые камни
Многие контракты с маркетмейкерами включают условие о Call Option — праве ММ выкупить токены проекта по фиксированной цене (Strike Price) в будущем. Это служит мотивацией для ММ работать на рост капитализации.
Однако юридически это создает конфликт интересов. Если ММ имеет право выкупить токен дешево, у него появляется стимул «пампить» цену (искусственно завышать) перед исполнением опциона, а затем сбрасывать объем в рынок, обрушивая курс.
В договоре необходимо прописывать жесткие ограничения на продажу (Lock-up periods) и условия исполнения опциона, чтобы избежать обвинений в схемах Pump & Dump.
Регуляторные риски и Wash Trading
В 2026 году биржи и регуляторы используют продвинутые системы наблюдения за рынком (Market Surveillance). Любая аномальная активность, похожая на Wash Trading (торговля с самим собой), мгновенно фиксируется.
В соглашении с маркетмейкером должны быть жесткие заверения (Representations & Warranties):
- ММ гарантирует, что не использует запрещенные торговые практики.
- ММ обязуется соблюдать правила конкретных бирж, на которых торгуется токен.
- ММ несет полную материальную ответственность за штрафы и делистинг, вызванные его действиями.
Прекращение отношений и возврат активов
Самый болезненный этап — развод с маркетмейкером. Часто выясняется, что в договоре не прописан четкий алгоритм возврата токенов или не урегулирован вопрос «остатков» на балансах бирж.
Мы включаем в договоры детальные процедуры Termination:
- Сроки возврата займа (обычно Т+3 дня).
- Аудит финального баланса.
- Порядок передачи учетных записей (если торговля велась на аккаунтах клиента).
Наши юристы помогают проектам структурировать отношения с ликвидностью так, чтобы они были прозрачны для бирж и безопасны для казначейства DAO или компании. Мы превращаем технические договоренности в надежные юридические обязательства.
- Юридическая помощь в решении проблемных ситуаций
- Консультации юриста онлайн проводятся Пн-Пт, с 10:00 до 18:00 часов