Токены управления (Governance Tokens) задумывались как инструмент децентрализации, позволяющий сообществу коллективно управлять развитием протокола. Однако к 2026 году стало очевидно, что власть несет с собой ответственность. Регуляторы начали рассматривать владение такими токенами не как игру, а как участие в управлении финансовой организацией или незарегистрированной ассоциацией. Governance токены регулирование которых ужесточается с каждым месяцем, теперь несут в себе риски признания ценными бумагами и возложения на их держателей неограниченной материальной ответственности за действия всего DAO.
«Прецедент Ooki DAO в США перевернул правила игры. Суд признал, что DAO может быть привлечено к ответственности как лицо, а участники голосования — как партнеры, несущие ответственность своим личным имуществом. Это означает, что если вы проголосовали токеном за решение, которое нарушило закон, вы можете отвечать за последствия всем своим состоянием. Иллюзия безнаказанности в DeFi разрушена».
Ви Эф Эс Консалтинг помогает проектам проектировать безопасную архитектуру управления, а инвесторам — оценивать риски участия в голосованиях (Governance Mining).
Токен управления или Акция? (Security vs Utility)
Главный вопрос регулятора: дает ли токен право на прибыль? Если держатели Governance токенов голосуют за распределение доходов протокола (дивидендов) или сжигание токенов (Buyback and Burn), такой актив с точки зрения SEC и европейского MiCA является ценной бумагой. Это влечет:
- Для эмитента: Необходимость регистрации проспекта эмиссии, соблюдение законов о рынке ценных бумаг, огромные штрафы за нарушение.
- Для бирж: Делистинг токена во избежание санкций.
- Для инвесторов: Ограничение доступа (только для квалифицированных инвесторов).
Проблема «Достаточной децентрализации»
Регуляторы ввели тест на децентрализацию. Если Governance токенами владеет узкая группа лиц (команда, ранние инвесторы), которые единолично принимают решения, токены считаются инструментом централизованного контроля. Мы помогаем проектам:
- Разрабатывать метрики распределения токенов (Fair Launch), исключающие концентрацию власти.
- Внедрять механизмы делегирования голосов для повышения реального участия комьюнити.
- Создавать юридические оболочки (Legal Wrappers), которые берут на себя ответственность, защищая держателей токенов.
Ответственность участников голосования
Участие в управлении (Governance participation) больше не безопасно по умолчанию. Риски включают:
- Солидарная ответственность: В юрисдикциях общего права участники DAO могут признаваться полными товарищами (General Partners). Иск к DAO может быть переадресован любому участнику.
- Конфликт интересов: Если крупные держатели голосуют в своих интересах в ущерб миноритариям, это может быть оспорено в суде как нарушение фидуциарных обязанностей.
- Налоговые риски: Получение вознаграждения за голосование облагается налогом.
Рекомендации для безопасного Governance
Чтобы снизить риски, мы рекомендуем внедрять двухуровневую систему управления:
- Ончейн-голосование: Только для технических параметров протокола (обновление кода, параметры риска).
- Юридическая надстройка (Foundation): Профессиональные директора исполняют волю DAO в офлайн-мире (подписание договоров, наем сотрудников), беря на себя юридические риски.
Governance — это не просто право голоса, это ответственность. Постройте систему управления, которая не приведет вас в суд.
- Юридическая помощь в решении проблемных ситуаций
- Консультации юриста онлайн проводятся Пн-Пт, с 10:00 до 18:00 часов